Мы не видим риска среднесрочного повышения ставок по доллару и евро

Стратег по глобальным рынкам ФК «ОТКРЫТИЕ» Эрик Краус делится своими наблюдениями…

Человек, который считает, что финансовые рынки по преимуществу рациональны, скорее всего, никогда не сидел напротив торгового терминала. Однако даже по нынешним очень низким стандартам поведение рынков на прошлой неделе можно охарактеризовать как откровенно безумное.

В начале недели возникло ощущение, будто рынки опять начали выполнять очередное сальто-мортале, причём без видимых на то причин. Экономические статданные из США были слабоватыми, но совершенно точно не катастрофическими. Более того, никто, с кем нам удалось пообщаться, не ожидал наступления классического V-образного восстановления, так что причин для разочарований не было. Как бы то ни было, в результате резких продаж все рискованные активы рухнули вниз, а наш терминал Bloomberg выглядел так, будто бы на нём резали цыплят – ярко-красный и испускающий пар.

Для последнего разворота рынка существует два более-менее нормальных объяснения . Одно из них (более благоприятное) заключается в том, что после исторического ралли рынку было необходимо консолидировать и зафиксировать прибыли (мы никогда не понимали, ПОЧЕМУ ему это надо делать, но если все так говорят, то мы возражать не будем). Второе объяснение (менее благоприятное) сводится к тому, что рынок, по нашим предположениям, сперва учёл в котировках слабое, зарождающееся восстановление на Западе и был уже готов поверить в то, что начался неуверенный рост, однако внезапно выяснилось, что рынок рассчитывал на классическое V-образное восстановление американской экономики, которое, на самом деле, было также маловероятно, как снег в августе. В этом случае следует ожидать волну разочарования, которая спровоцирует в будущем значительные убытки.

Наконец, существует третья возможность: рынки могли начать учитывать вероятность вывода из мировой финансовой системы задействованных фискальных/денежных стимулов. И хотя мы неоднократно предупреждали о вероятности возникновения этой угрозы в отдалённом будущем (причём Австралия и Норвегия уже повысили ставки, а слухи по поводу завершения периода количественного ослабления раздаются в многочисленных странах), рынки, по нашему мнению, начали реагировать на эту опасность несколько раньше, чем следовало бы; в любом случае, мы остаёмся в лагере дефляционистов и не видим риска среднесрочного повышения ставок по доллару и евро.