Ценный мусор
Существует ли на фондовом рынке мусор? Стоит ли вкладывать деньги в мусорные облигации и почему они стали столь популярны сейчас?
На вопросы журнала “Итоги” отвечает заместитель начальника управления анализа долговых рынков ИБ “ОТКРЫТИЕ” Евгений Воробьев:
«Сегодня стремительно растет спрос на высокодоходные, пусть и рискованные, финансовые инструменты. Например, только в первом квартале текущего года компании разных стран разместили так называемых мусорных облигаций аж на 68 миллиардов долларов. К жилкомхозу эти бумаги никакого отношения не имеют. Мусорными (от английского junk bonds) называют облигации не слишком надежных эмитентов с невысоким кредитным рейтингом – ниже BBB – по версии агентства S&P. Причем более половины общего объема было размещено в одном только марте. Предыдущий рекорд установлен три года назад, за три первых месяца 2007 года объем выпуска таких бумаг составил 46 миллиардов долларов.
Инвестиции в “мусор” – яркий пример стратегии “выше риск – выше доходность”, поскольку эмитенты платят за риск солидными процентными ставками. Отметим, что игроки, приверженные такой стратегии, инвестируют средства не только в облигации – увеличился и объем рискованного корпоративного кредитования. Только в феврале и марте было выдано 20 миллиардов долларов такого рода кредитов, тогда как за весь 2009 год подобные вложения составили 38 миллиардов.
Особенно преуспели в секторе junk bonds крупнейшие экономики мира – США и еврозона. За первый квартал американские эмитенты провели размещений на сумму 48 миллиардов долларов, в Европе объемы выпуска – 16 миллиардов.
Причин популярности таких инструментов несколько. Во-первых, избыточная ликвидность давит на доходность долговых бумаг, что привело к существенному снижению ставок. Надежные инструменты уже не приносят необходимой прибыли. Во-вторых, постепенно улучшается ситуация в мировой и локальных экономиках. У заемщиков растет уверенность в способности обслужить и погасить долги, у инвесторов – вернуть свои вложения. В-третьих, у компаний сохраняется потребность в рефинансировании долгов. Рынок junk bonds – один из способов получить ресурсы для проблемных заемщиков.
На российском долговом рынке красочный пример “мусора” – это облигации третьего эшелона. До недавнего времени российские инвесторы предпочитали вложения в пусть менее доходные, но надежные облигации качественных эмитентов. Однако ближе к концу первого квартала ситуация начала меняться. Доходность по надежным инструментам опустилась до докризисных величин, и инвесторы начали обращать внимание на бумаги заемщиков с невысоким кредитным качеством. Если ЦБ продолжит политику поддержания ликвидности, не исключено возрождение полноценного сектора junk bonds и на отечественном долговом рынке».
